针对AI领域备受争议的“循环融资”现象，最新案例显示其规模已扩展至头部AI实验室。据媒体报道，博通（Broadcom）今年10月初同意向Anthropic提供高达420亿美元的贷款，预计Anthropic将成为博通明年最大的计算硬件客户。这笔资金将主要用于从博通等公司购买硬件。
此举与博通CEO霍克·坦（Hock Tan）9月8日在高盛活动上的表态形成反差。当时他否认博通直接参与融资或进行“循环融资”。然而，这笔交易不仅是提供硬件资金，更可能转化为股权投资。博通除获取利息外，还可能持有Anthropic股权，分享其成长红利。
融资方案背后的商业逻辑
Anthropic计划在近期完成首次公开募股（IPO），目标估值超过2万亿美元。若IPO顺利且债务转换为股票，随着资本市场资金涌入，博通持有的股权有望大幅增值。此外，该方案确保资金部分回流：Anthropic只能将借款用于TPU租赁义务，这意味着资金将以租赁付款形式返回博通。
在谷歌AI进展放缓、OpenAI追赶效应未显的背景下，博通通过此交易锁定了有望主导AI工作流的Anthropic作为核心客户，确保了客户忠诚度。
效仿英伟达，竞逐融资话语权
英伟达此前通过与阿波罗全球管理、贝莱德、黑石等机构签署备忘录，筹集5000亿美元第三方资本，并为部分芯片转售价值提供担保，引发市场对循环融资的关注。英伟达利用杠杆引导投资机构向客户注资，资金最终回流自身，实现了高利润闭环。
博通此举意在效仿英伟达。在芯片性能差异缩小的当下，融资能力成为竞争关键。芯片制造商正通过扶持亏损客户并诱导其购买自家芯片，来争夺市场份额。
财务实力支撑扩张野心
尽管Anthropic在2025年报告收入为46亿美元，运营亏损超80亿美元，需出让股权维持运营，但其增长潜力巨大。相比之下，博通现金流充裕，过去四个季度自由现金流达394.1亿美元，上季度EBITDA超180亿美元，具备承担大额贷款的实力。
市场预测，博通2027财年AI半导体收入将达约1150亿美元，2028财年将进一步增至2300亿美元。随着融资能力的构建，博通预计将资助更多AI实验室，投资者可通过持有博通股票，间接捕捉AI实验室的支出增长及IPO红利。