英国新兴云服务商 Nscale Global Holdings Ltd. 的美国首次公开募股（IPO）计划遭遇重大挫折。本周末，其最大客户微软公司退出一项关键的数据中心协议。
微软已终止在埃塞克斯郡劳顿（Loughton）租赁人工智能基础设施的协议。该项目此前受困于反复的施工延误，且在英国电网官员告知 Nscale 在 2030 年代之前无法为该站点提供充足电力后，实际上已被搁浅。
与此同时，Nscale 在挪威的另一处设施也面临建设挑战，包括冷却系统泄漏、监管障碍及火灾等问题。对此，Nscale 向媒体表示，公司与微软的关系依然“稳固且长期”，并坚称电网问题未影响双方签署的其他合同。“我们仍致力于劳顿项目和英国市场，除了探索其他英国扩展站点外，我们正在为该站点寻找替代电源方案。”该公司发言人称。
核心项目悬而未决
Nscale 于 2025 年 9 月首次宣布劳顿设施项目，当时还公布了另外三个项目。这些项目均属于该公司与微软签订的、价值约 240 亿美元合同的一部分。其他项目包括位于德克萨斯州、葡萄牙以及靠近该公司现有数据中心的挪威第二处设施，目前看来仍在按计划推进。
然而，劳顿设施的未来已变得不确定。Nscale 最初计划在该站点安装 23,040 个英伟达图形处理器（GPU），并于 2027 年第一季度前提供初始 50 兆瓦的人工智能算力。若需求增加，还计划扩建至 90 兆瓦。
IPO 估值与市场疑虑
此次挫折发生在 Nscale 的关键时刻。一个月前，该公司已向美国证券交易委员会秘密提交 IPO 申请，计划在纽约证券交易所上市，股票代码为 NSCL。据悉，Nscale 希望以约 350 亿美元的估值筹集 30 亿美元资金，这一估值远高于其 150 亿美元的私募估值。但随着劳顿设施的丧失，投资者对押注 Nscale 的态度趋于谨慎。
投资者担忧的核心在于客户集中度。根据 IPO 文件，微软和 Anthropic PBC 约占 Nscale 全部合同价值的 85%，微软是该公司目前仅有的两个主要客户之一。
AI 基建融资寒潮
Nscale 属于所谓的“新云”（neoclouds）阵营，这类专业化云基础设施提供商正与亚马逊 AWS、微软 Azure 和谷歌云等超大规模服务商竞争。尽管 CoreWeave Inc. 和 Nebius Group N.V. 等同行已成为 AI 热潮中的投资热门，但其扩张严重依赖数十亿美元资金用于建造数据中心及采购设备，导致其在交付延迟或项目取消时极为脆弱。
尽管英伟达努力拓宽 AI 基础设施的融资渠道，但市场迹象显示融资难度正在增加。受融资需求担忧影响，CoreWeave 上周股价下跌超过 25%。《金融时报》周末刊文警告，投资者对美国庞大的 AI 基础设施建设日益紧张，许多人认为这正在支撑更广泛的美国经济。
近期，澳大利亚公司 Firmus Technologies Pty. Ltd. 因未能吸引足够潜在投资者而放弃 IPO 计划。另有报道称，甲骨文公司也在为其部分数据中心项目融资时遇到困难，上个月甚至向其在新墨西哥州的计划设施开发商发出“不可抗力”通知，起因同样是获取电力来源受阻。
在此背景下，Nscale 计划的 IPO 将成为检验投资者对依赖未完工基础设施的高风险增长型投资意愿的一块试金石。