SK海力士宣布终止子公司Solidigm的首次公开募股（IPO）计划。这一决定并非放弃扩张野心，而是基于对市场估值和监管环境的战略重估。公司强调，由AI驱动的业务扩张计划依然完整。
周五，这家韩国芯片巨头表示，Solidigm已结束IPO前的融资审查及上市计划。距离该计划于8月5日首次曝光，历时79天。
为何叫停？市场与监管的双重压力
直接阻碍来自市场时机。近期半导体股票大幅回调，使得获得理想估值变得困难。美国主要NAND厂商闪迪股价自6月高点下跌约40%，SK海力士股价在过去一个月也下挫35%，从9月23日的186万韩元跌至周四的122万韩元。
SK海力士官员指出，金融市场波动令获取预期收益和适当估值愈发艰难。在低迷期上市，可能意味着以低于预期的价格出售高增长业务股份。推迟上市保留了未来在市场条件有利时重新选择融资方案的灵活性。消息公布后，截至周五下午2点，SK海力士股价反弹2.62%至126万韩元。
此外，韩国监管环境趋严也是重要考量。金融监督院和金融服务委员会近期重申，子公司海外IPO需符合韩国双重上市指南，重点审查其对母公司现有股东利益的影响。Solidigm约占SK海力士企业价值的12.9%，单独上市可能稀释母公司权益并引发估值折价担忧。尽管SK海力士称监管压力非直接原因，但合规成本与治理风险显然影响了决策。
Solidigm的基本面与扩张野心
Solidigm成立于2021年SK海力士收购英特尔NAND闪存业务之后，继承了中国大连的制造设施，受益于AI数据中心对企业级固态硬盘（eSSD）需求的激增。上半年，该公司营收达12.25万亿韩元（约合92亿美元），同比增长3.7倍；净利润飙升至5.84万亿韩元，增幅达44.2倍。
此前，Solidigm曾探索赴美上市，寻求高达1500亿美元的估值，拟筹集约150亿美元资金，用于支持包括首座美国晶圆厂在内的产能扩张。虽然IPO搁置，但其制造战略并未停滞。据报道，Solidigm曾评估在纽约州尤蒂卡附近建厂的可能性，并与英特尔就潜在租赁或合资利用俄亥俄工厂进行初步讨论。公司表示，这些选项仍处于早期阶段，最终安排尚未达成。
替代融资路径与投资者影响
终止IPO并不意味着停止投资。SK海力士将通过内部现金流、银行贷款、公司债券或战略合作伙伴关系等多种方式为Solidigm的增长融资。Solidigm强劲的盈利能力也为其部分自筹资金提供了空间。每种方式各有权衡：债务增加财务负担，内部资金可能限制其他投资，而合作则涉及控制权分享。
对现有股东而言，这一决定避免了在市场回调期的不确定性，保留了对Solidigm的完整所有权敞口。SK海力士表示，扩大Solidigm产能仍是优先事项，公司将综合评估未来投资的时机、规模和融资方式，力求在维护母公司估值的同时，将AI需求转化为实际生产力。