科技行业与华尔街正屏息以待Anthropic的上市进程。周一提交的IPO文件显示，这家成立仅5年的公司有望缔造历史上规模最大的首次公开募股之一。投资者已开始将其潜在市值对标全球最有价值的企业，评估其是否具备万亿美元量级。
作为由Anthropic和OpenAI双雄驱动的人工智能热潮的核心节点，此次上市被视为行业关键时刻。尽管OpenAI已秘密提交申请，但其公开亮相可能推迟至2027年。与此同时，资本市场对AI交易的不安情绪正在蔓延：新兴云服务与数据中心公司股价承压，澳大利亚Firmus及SK海力士旗下Solidigm部门相继撤回IPO计划。
市场焦点如今全部集中于Anthropic。该公司押注投资者将忽略其上半年超800亿美元的亏损，转而关注其收入增长14倍的强劲势头，视其为市场对Claude模型及服务需求近乎无限的证明。
深度绑定科技巨头
Anthropic的业务生态已与科技巨头深度交织。其近半数收入来自通过微软、亚马逊和Alphabet云渠道销售的Claude服务，上述公司均持有其股份。为支持算力扩张，微软和英伟达同意投资150亿美元；同时，约770亿美元的票据可向亚马逊、博通和谷歌发行。从英伟达、AMD到亚马逊和谷歌，各大巨头的芯片共同驱动着Anthropic的发展引擎。
在供应链端，云服务商激增资本支出，内存制造商优先保障AI芯片供应。Alphabet承诺为德州数据中心提供担保，博通则协助构建融资池以支持高性能模型部署。对于标普500指数中占比三分之一的科技巨头而言，Anthropic的表现至关重要，Adobe、Salesforce等软件巨头也已集成其服务。
财务飙升与估值重构
随着企业广泛采用其编码及生产力工具，Anthropic营收呈现爆发式增长。第二季度收入从去年同期的7.87亿美元飙升至115.6亿美元。截至6月底，公司持有近1320亿美元的现金及短期投资。在连续五个季度运营亏损后，Anthropic在第二季度实现了9.74亿美元的营业利润。
“财务数据比预期要好，”Burnham Park Capital Markets合伙人Rohit Kulkarni指出。然而，私募市场支票金额的膨胀与IPO稀缺形成鲜明对比。贝泽默风险投资和Menlo Ventures均称，Anthropic是其有史以来最大的投资项目。
若Anthropic表现不及预期，可能引发连锁反应。FTV Capital管理合伙人Brad Bernstein警告，其估值差异将迫使涌入AI风投领域的过剩资本进行重置。Anthropic有望成为继沙特阿美和SpaceX之后，第三家估值超万亿美元的上市公司。
下行风险与长期博弈
尽管最新季度财富500强公司在Anthropic模型上的支出占比不足0.1%，显示市场渗透率仍有巨大空间，但风险依然并存。开放权重模型的兴起为企业提供了更低成本、更高灵活性的替代方案。虽然Anthropic在招股书中仅列OpenAI和谷歌为主要竞争对手，但承认面临更广泛模型提供商的竞争。
Sapphire Ventures联合创始人Jai Das将当前局势比作90年代末的电信泡沫：尽管期间许多公司破产，但基础设施最终被充分利用，长期需求并未匮乏。然而，金融研究公司New Constructs首席执行官David Trainer警示，AI繁荣建立在廉价信贷之上，若流动性枯竭，标普500指数可能面临20%的下行风险，其中大部分集中在AI相关股票。
Snowflake首席执行官Sridhar Ramaswamy肯定了Anthropic和OpenAI推动创新的能力，但也透露其内部正尝试使用来自中国Moonshot AI、DeepSeek和智谱的低成本开放权重模型以提升效率。行业共识认为，前沿闭源模型与开放权重模型将在未来共存，目前断言谁将淘汰谁还为时过早。