互联网泡沫的破裂曾是投资生涯中的痛苦一课：目睹股价飙升后在低迷期蒸发殆尽。如今，周期性调整市盈率（CAPE）高达41，这一水平在美国股市历史上仅见于互联网泡沫时期。这虽不预示市场即刻崩盘，但表明其易受重大下跌冲击。基于此，我决定避开两只正处于热潮中的股票。
1. 美光科技：高波动下的定价权隐忧
美光科技（MU）作为美国领先的内存芯片公司，曾在2000年中旬创下近97美元的历史新高，随后暴跌93%至7美元以下，直至2024年才重回高点。这段长达24年的挣扎史，折射出当时狂热情绪的后遗症。
作为三家高带宽内存（HBM）芯片生产商之一，美光受益于数据中心建设热潮，最新季度营收同比增长379%，净利润达377亿美元，远超去年同期的32亿美元。然而，其市盈率（P/E）仅为12倍，这种折价反映了对后续衰退的担忧。
内存属于大宗商品，需求超过供应时拥有极强定价权，但一旦供应过剩，收入和利润将急剧下滑。尽管美光已与主要客户锁定长期合同以缓解风险，但历史表明，在最看似无懈可击时，股票往往最容易大跌。投资者不应理所当然地认为其股价会持续攀升。
2. 英伟达：重蹈思科覆辙的风险
英伟达（NVDA）是AI加速器市场的领军者，最新季度营收同比增长106%，净利润达597亿美元，同比增长126%。对于一家市值超5万亿美元的公司而言，这一成绩令人瞩目。然而，其处境与互联网泡沫时期的思科（Cisco）更为相似。
当年，思科凭借路由器和交换机占据全球最大市值，并通过向客户提供融资维持泡沫延续。泡沫破裂后，客户破产导致思科在2001年记录22.5亿美元减记，股价直至今年才恢复至2000年高点。相比之下，英伟达26倍的市盈率远低于思科当年的241倍峰值，且拥有软件护城河。
尽管AI将长期存在，且英伟达更具韧性，但若其资助的客户开始破产，增长故事可能中断。鉴于AI泡沫破裂更可能是一次增长中断而非彻底毁灭，建议现有股东持有，但需警惕潜在风险。