印度IT行业第二季度财报季即将拉开帷幕。尽管收入增长依然疲软，但订单管道保持稳健。在经历8月的剧烈反弹后，Nifty IT指数于9月回吐大部分涨幅，市场焦点已转向人工智能如何重塑行业经济模型。
生成式AI正在开辟新的工作领域，但客户正迫使IT供应商让渡部分由效率提升带来的红利。TCS定于10月8日率先公布业绩，HCLTech和Infosys将分别于10月12日和23日跟进。投资者不再仅关注总合同价值（TCV）等表面数据，而是更 scrutinize 预订订单转化为收入的速度。数据显示，大型IT公司第二季度恒定汇率环比收入增长预计在-0.5%至2.6%之间。
作为行业风向标，埃森哲（Accenture）10月1日公布的业绩显示需求稳定。其第四季度收入达187亿美元，按当地货币计算同比增长7%，新订单额为222亿美元。Centrum India高级副总裁兼首席分析师Piyush Pandey指出，埃森哲的业绩表明需求虽温和但稳定，随着AI收入占比改善，印度IT行业的整体增长前景有望好转。
AI收入确有其事，但体量尚小
AI收入已开始出现在财报披露中，但在整体业务中占比仍然有限。第一季度，TCS报告的年化AI收入运行速率为26亿美元，环比增长13.6%；Infosys表示其AI收入占总收入的8.2%；HCLTech则报告先进AI收入为1.71亿美元，按恒定汇率计算同比增长62.1%。
由于各家公司对AI收入的定义不同，这些数据难以直接横向比较。UnearthInsight的第二季度预览估计，AI驱动的收入不到行业总收入的5%。随着几乎每笔交易都以某种形式融入AI，企业越来越难以单独剥离报告AI收入。
UnearthInsight创始人兼首席执行官Gaurav Vasu指出，印度IT厂商销售的大部分业务仍集中在服务、实施和概念验证（PoC）阶段。由于IT公司通常不拥有承载企业数据和交易流的核心应用程序，这限制了短期收入的捕获能力。原生AI公司、超大规模云厂商及企业AI初创公司正在拿走客户AI支出的更大份额。Vasu认为，印度及全球IT服务公司需构建、销售或控制AI应用程序，以争夺更多支出份额。
与此同时，SAP和Oracle等企业软件供应商正将AI直接嵌入产品，允许客户通过现有软件合同购买AI能力，而非将其作为单独的服务项目采购。
AI使现有工作成本降低
AI带来的生产力提升已在IT服务公司内部显现，但其影响目前更多体现为成本节约而非收入增长。DAM Capital Advisors高级副总裁兼首席分析师Anmol Garg表示，AI带来的通缩效应规模仍高于这些公司获得的AI收入，目前仍是行业的逆风因素，主要体现在生产力和效率折扣上。
Wipro已在内部观察到这一影响。该公司首席技术官Sandhya Arun透露，其AI举措创造了相当于2万名员工的产能，公司正将这些产能重新部署到其他业务领域。相比之下，埃森哲董事长兼首席执行官Julie Sweet表示，公司正通过新类型的工作和扩展服务范围，“完全抵消”提供给客户的生产力提升。Garg认为，印度公司尚未看到同样的抵消效应。
当IT公司以更少人力完成相同工作时，若客户通过降低定价或缩减项目范围捕获这部分节省，供应商虽获得生产力收益，却未必能转化为额外收入。
为何强劲订单未能提振Q2增长
总合同价值（TCV）衡量的是合同全生命周期价值，而收入需随工作推进逐步确认，这之间存在时滞。第一季度便展示了这一差距：TCS录得95亿美元TCV，恒定汇率下环比微增0.4%；HCLTech录得创纪录的24亿美元净新订单，恒定汇率下收入同比增长2.6%；Infosys则将2027财年指引上限下调至1.5%至3.0%。
UnearthInsight预计第二季度表现将与第一季度类似，维持平淡。尽管预订强劲，但由于决策周期长及客户支出不确定性，收入转化耗时更长。该机构预计2027财年行业增长率仅为3%至4%，主要依靠内生增长实现。
Garg预测，TCS、Infosys、Wipro、HCLTech和Tech Mahindra等大型公司将比中型公司面临更大压力。新增入市工作保持低位，公司间主要在争夺现有市场份额。
投资者将在Q2关注什么
TCS的AI收入运行速率是关键观察指标。截至第一季度末，该数值为26亿美元。市场将重点关注该数字相对于总收入的增长速度，以及上季度大额预订是否开始转化为实际收入。
利润率方面，卢比贬值正在提供支撑。若这一顺风因素消退，市场将关注公司能否找到其他保护利润率的方法。UnearthInsight预计，包括TCS、Infosys和HCLTech在内的一级公司将出现轻微利润率改善。
对于HCLTech，其指引区间可能收窄。该公司此前给出的2027财年恒定汇率同比增速指引为1%至4%。UnearthInsight预计行业总体指引保持不变，部分公司可能上调上限约0.5%。
Infosys的AI收入增长及指引调整亦是焦点。鉴于其在7月已下调指引，Garg预计此次可能再次下调。这将提供衡量AI收入占比增长速度的另一项指标。
展望更长周期，UnearthInsight预计2028财年条件将有所改善，增长率约为6%。这得益于中型市场扩张，以及部分企业因AI试点规模化受阻，支出可能回流至传统转型项目。
对于印度IT公司而言，核心问题日益清晰：随着AI收益通过现有合同流转，它们能保留多少由AI创造的价值？在AI收入增长与全行业可见的生产力、价格压力下，第二季度数据将为这一差距提供最新解读。