Anthropic（人类人工智能研究中心）即将启动IPO，早期投资者有望从中获得巨额回报。包括Menlo Ventures、红杉资本（Sequoia）、Sound Ventures和Spark Capital在内的风险投资机构，预计将从其持有的股份中赚取数十亿美元收益。
然而，Anthropic提交的S-1招股说明书显示，上述任何一家风投机构的持股比例均未达到5%的披露门槛，因此未列入主要股东名单。这在科技IPO中极为罕见，通常主导风投会持有两位数比例的股份。造成这一现象的核心原因是Anthropic庞大的体量：在其9650亿美元的私人估值下，1%的股份价值近100亿美元。数据显示，Menlo Ventures约140亿美元的持仓仅占公司约1.5%的股份。
亚马逊：从债权人到最大受益者
尽管风投机构持股比例不高，但Anthropic向战略合作伙伴出售了大量股份。其中，亚马逊（Amazon）可能是此次IPO最大的单一金融受益者。
亚马逊自2023年起支持Anthropic，承诺投资高达40亿美元，随后又追加了数十亿美元。与直接持股不同，亚马逊将大部分投资结构化为可转换票据（convertible notes），这是一种在公司IPO或出售时转换为股票的债务工具。
S-1文件显示，截至6月30日，亚马逊持有的可转换票据本金余额为62亿美元，这构成了Anthropic的全部债务负担。随着Anthropic估值飙升，这些票据的价值急剧膨胀。亚马逊的文件显示，截至同期，其票据持仓价值已达979亿美元。
由于票据价值激增，Anthropic必须在账面上记录债务价值的增长。公司在损益表中通过“可转换票据、衍生负债和SAFE公允价值变动”科目报告了这些调整，2026年上半年该科目总额达724亿美元。这是一笔非现金费用，不涉及实际资金流出。
根据规定，亚马逊的票据最多可转换为18.4亿股，但其持股比例被限制在“部分稀释后”股份总数的12%以内。亚马逊有权放弃这一上限，无法转换的票据将继续存续并在后续季度转换，仍受相同上限约束。
此外，亚马逊在第二季度进一步投资100亿美元购买无投票权优先股，使其在最近两轮融资中各投入50亿美元。加上2023年至2025年间在票据上投资的80亿美元，亚马逊对Anthropic的投资总额约为180亿美元。除了股权增值，Anthropic还承诺在未来10年内至少在亚马逊云科技（AWS）上花费1100亿美元。
谷歌及其他巨头的收益
谷歌（Google）也将因上市及其与Anthropic的云计算交易获得重大收益。法院文件显示，去年年初谷歌持有Anthropic约14%的股份，此后又进行了多轮投资，包括4月的100亿美元。分析师估计，经过稀释后，谷歌当前持股比例接近5.6%。同时，谷歌获得了Anthropic承诺到2033年至少投入1140亿美元用于云计算服务的协议。
尽管预期将获得巨额回报的风投机构并无抱怨理由，但S-1文件清晰表明，Anthropic IPO的最大赢家可能是像亚马逊这样的科技巨头。它们早期支持了一个潜在的竞争对手，如今却向其出售运行所需的大部分算力。文件同时也警告，这些云服务提供商也构建竞争性AI模型，其利益并不总是与Anthropic完全一致。