自2022年ChatGPT引爆AI浪潮以来，华尔街始终紧盯各大科技巨头的投资回报率。本周，亚马逊、Alphabet（谷歌母公司）和微软相继披露财报，结果呈现明显分化：AI需求依然旺盛，但巨额投入带来的财务压力日益凸显。
Alphabet：云业务飙升难掩核心焦虑
Alphabet成为市场焦点。尽管第三季度谷歌云收入实现翻倍以上增长，资本支出高达514亿美元，但整体营收与盈利均未达预期，引发投资者对搜索核心业务被AI“蚕食”的担忧。数据显示，谷歌搜索收入同比增长12%至634亿美元，增速较第一季度的19%和第二季度的17%显著放缓，亦低于分析师预期的15%。
受此影响，Alphabet周四股价暴跌近13%，市值蒸发约5000亿美元，创下该公司历史上最糟糕的单日交易表现。尽管首席执行官桑达尔·皮查伊强调这是一个“强劲的季度”，且年收入运行率已达5000亿美元，但资本市场用脚投票，反映出对增长动能减弱的深切忧虑。
亚马逊：激进支出致自由现金流转负
亚马逊同样未能满足分析师预期，周四盘后股价下跌约7%。为在AI竞争中保持领先，公司持续以史无前例的速度增加投入，导致自由现金流连续第二个季度陷入负值。过去一年间，其自由现金流从正的148亿美元骤降至负的424亿美元。
财报显示，亚马逊云服务（AWS）中AI相关需求强劲，但非云业务表现减弱，广告业务第三季度同比增速仅为12%，不及预期。此外，公司对假日季度的营业利润预测也低于华尔街估算。亚马逊重申，预计2026年资本支出约为2200亿美元。
微软：Azure高增长验证AI押注
相比之下，微软交出了更为乐观的成绩单。得益于Azure云服务48%的收入增长，微软实现营收和利润双超预期，周三盘后股价上涨约4%。这一表现向市场证明，其在Copilot等AI领域的巨额押注正在转化为扎实收益。
微软首席财务官艾米·胡德透露，由于第三方产能交付存在延迟，第一季度资本支出为452亿美元，虽高于上一季度但低于分析师预测，目前订单需求仍超过供应能力。她预计本季度资本支出将超过500亿美元，2026日历年资本支出将达到约1700亿美元。
随着科技巨头在数据中心建设上挥金如土，市场正迫切寻找AI热潮能否带来超越巨额账单的实际回报。下一个考验将于周一到来，届时苹果将公布财报，华尔街将继续从中寻找答案。