全球科技巨头正以前所未有的速度消耗现金，以支撑人工智能基础设施的建设。这一巨额资本支出热潮不仅威胁到近期由AI驱动的股市涨势，更令华尔街陷入分歧。
据亚马逊、Alphabet（谷歌母公司）、微软、Meta以及埃隆·马斯克旗下的SpaceX（含xAI）最新披露，这五大科技巨头今年计划的资本支出总额高达8280亿美元，主要用于数据中心、高性能芯片及其他AI驱动设施。
财务数据显示，这笔庞大账单中预计归属于2026年的支出分别为：亚马逊2200亿美元，Alphabet最高2050亿美元，微软约1700亿美元，Meta最高1450亿美元，SpaceX最高880亿美元。这一规模已超过埃克森美孚或万事达卡的市值，并接近美国本财年约1万亿美元的国防预算。Evercore和美国银行等机构预测，AI相关资本支出将在2027年达到1万亿美元。
市场震荡与现金流危机
受巨额支出担忧及英特尔疲软指引影响，美股周五大幅下挫。纳斯达克指数下跌2.9%，标普500指数下跌1.8%，均创下自6月以来最差单日表现，纳斯达克100成分股市值蒸发超过1万亿美元。
市场焦虑的核心在于自由现金流的恶化。长期以来，自由现金流是硅谷公司的优势，但现状已变。在上述五家累计投入数千亿美元的巨头中，除微软外，其余四家在第三季度均出现负自由现金流，意味着其在建筑、设备等资本投资上的支出超过了运营产生的现金流。
随着这些依靠软件和服务起家的公司转向重资产的实体基础设施投资，它们正通过借贷或增发股票筹集资金。波士顿学院经济学家Aleksandar Tomic警告称，若这些依赖债务融资的基础设施投资未能取得预期成果，其后果将波及更广泛的宏观经济。“如果这些科技公司‘打喷嚏’，整个市场都会‘得肺炎’。”
巨头的融资策略与财务分化
微软的财务状况折射出AI竞赛对科技巨头决策的影响。尽管其最新财年利润近1340亿美元，运营现金流近1830亿美元，但物业和设备现金支出增长了约80%。周四，微软宣布发行250亿美元债券，这是其九年多来首次售债，资金将用于包括资本支出在内的一般企业用途。尽管面临成本增加，微软上季度仍保持了正自由现金流。
相比之下，其他巨头压力更大。Meta上季度自由现金流为负21亿美元，而去年同期为正106亿美元。为此，Meta周一宣布计划发行新股，筹集高达950亿美元资金以支持AI基础设施建设。Oracle同样依赖借贷扩张，该公司表示，预计要到2028财年（截至2028年5月前的六个月）下半年才能恢复正自由现金流，并预测2029财年自由现金流将飙升至至少300亿美元。
AI红利与长期赌注
目前，部分积极信号显现：Google云收入上季度翻倍，微软Azure增长48%，亚马逊AWS增长约39%。此外，Anthropic本周提交IPO文件，披露了超过2650亿美元的未来最低购买承诺，主要涉及云计算和基础设施服务，这对超大规模云服务商构成利好。
然而，销售额增长未必能完全证明当前巨额投资的合理性。科技公司正押注多年后所需的计算能力，这一前瞻性举动伴随巨大短期风险。投资者日益关注AI能否产生足够利润以覆盖高昂账单。
亚马逊CEO安迪·贾西在财报电话会上坦言，尽管将资本支出分摊到25年会更轻松，但“这不是我们生活的世界，也不是这个机会所在”。面对加速的技术迭代，巨头们几乎没有选择，只能继续投入。