敲钟的锣声还没散去，登临科技- P的股价已经走出了另一条曲线。
11 月 13 日早盘，上市第四个交易日的登临科技- P再度走低，盘中最高触及 199.20 港元，最低跌至 178 港元，刷新上市以来新低。
截至午间休盘，该股报 179 港元，下跌9.09%，总市值 108.88 亿港元，较发行价累计跌幅达22.5%。
把镜头往回倒三天，这条下行曲线的轮廓会更清楚。
11 月 10 日，公司在港交所主板挂牌，发行价定为每股 231 港元，落在 231 港元至 288 港元招股价区间的下限。开盘报 229.00 港元，较发行价低 0.87%，盘中最低见 211.00 港元，首日收盘报 213.00 港元，跌幅 7.79%。
上市次日，股价平开后一度冲高 1.6% 至 216.40 港元，随后掉头向下，盘中最低见 198.30 港元，收盘报 207.20 港元。
11月12日，跌势仍未止住，盘中最低 194.40 港元，收盘 196.90 港元，较前一日下跌约 4.97%，较发行价回落约 14.8%。
挂牌之后，该股已连续三个交易日收跌。
股价走弱，发行端的热度也算不上热烈。招股资料显示，此次公开发售录得 2.11 倍认购，国际配售认购倍数 1.34 倍。发行结构上，公司全球发售 612.5 万股 H 股，香港公开发售占 5%，国际发售占 95%，每手 25 股，另有 15% 超额配股权；募资总额约 14.149 亿港元，扣除上市费用后净额约 13.124 亿港元。五家基石投资者合计认购 6.46 亿港元，对应 279.8025 万股，约占初始全球发售股份的 45.68%，附带 6 个月禁售期，分别为华圆、钜天投资（通富微电间接持有的全资子公司）、中方财团、ZGD Capital 和光大理财。
按 11 月 12 日股价估算，华圆账面浮亏约 4500 万元，钜天浮亏约 3000 万元。
市场在给一家什么样的公司定价？
公开资料显示，登临科技全称苏州登临科技股份有限公司，成立于 2017 年 11 月，后由上海迁址苏州并完成股改，采用 Fabless 模式，主营通用图形处理器（GPGPU）。公司核心资产是自主研发的 GPU+（Minsky）片内异构架构，把 GPGPU 核心、AI 加速单元及高带宽片上内存子系统集成在单颗芯片内，搭配自研瀚铭（Hamming）软件栈兼容 CUDA 生态。产品分为面向企业数据中心的 Goldwasser（高凛）系列，以及 2025 年推出的 KS 系列边缘推理与企业 AI 产品线，已应用于智慧城市、企业私有云、工业质检、行业大模型等场景。
据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年收入计，登临科技位列中国企业 AI GPGPU 市场第三，市场份额 1.0%，前两名英伟达与 AMD 合计占 95.4%。
来源：星河商业观察