DeepSeek开始找钱了。
9月21日，高瓴创投合伙人严文韬到DeepSeek报到，出任公司首位CFO。这个岗位从去年2月挂出招聘起空了一年半，公司成立以来从没设过专职CFO。
以前靠的是梁文锋旗下幻方量化的投资收益。2025年幻方管理规模约700亿元，平均收益率56.6%。一家没有外部股东的公司就靠这笔钱转。可算力预算从十亿级跳到百亿级，光靠一家基金的利润已经兜不住了。
2025年下半年以来，DeepSeek研发至少走了5人，V4技术报告近300名作者里有10人已离职。早期核心罗福莉去了小米，R1论文一作郭达雅转投字节Seed，第一代大模型核心作者王炳宣去了腾讯混元。公司没上市，期权变不了现，对手开的现金签字费当场落袋——人才和算力一样，都得靠资本市场。
6月17日，上交所发布第10号指引，给还没跑出收入的AI大模型企业开了科创板第五套标准的口子，只要有一个上线并规模化应用的大模型产品就行。港股的智谱AI和MiniMax今年1月挂牌，先被问的是收入利润；科创板先看技术。9月9日传出DeepSeek已委托中信证券筹备上市，进入尽调但尚未签辅导协议。按规矩辅导期不少于三个月，最快2026年底申报、2027年挂牌。
梁文锋以前守着“不融资、不稀释股权”两条线，2026年政策窗一开就破了。4月启动首轮、6月交割，规模约500亿元，投后估值3500亿元，刷行业纪录。梁文锋个人出200亿，腾讯约100亿，宁德时代约50亿，网易、京东、砺思、IDG各约30亿。7月第二轮再募约500亿，投前估值5000亿，两轮合计超千亿。
钱不直接进DeepSeek，而是进梁文锋管理的有限合伙。外部股东没有投票权，只有优先看财报和后续轮次优先投资的权利。融资前梁文锋直接持股从1%提到34%，加间接持股合计控制超84%投票权。早期投资人锁定期也从五年缩到三年。
严文韬1991年生，2013年复旦毕业，从腾讯投资到H Capital，2020年加入高瓴，六年升合伙人。他投过字节跳动、极兔，更关键的是完整陪跑了智谱AI和MiniMax从融资到上市，递表、挂牌、投资者沟通全程在场。冲科创板正需要这么一个懂监管对接、信披和机构路演的人。
已上市的同行在二级市场不太好过。9月23日收盘，智谱AI跌12.4%，报650港元，总市值约3618亿港元，较盘中历史高点 2980 港元回撤约78%；MiniMax跌3.98%，报275港元，总市值约1000亿港元,回撤约79%｡两家合计约4618 亿港元,折人民币还不到DeepSeek 第二轮5000亿投前估值的九成｡智谱上半年亏20.72 亿,MiniMax 营收虽涨283%也没盈利｡
想赶这波风口的，不止它一家。月之暗面9月2日已保密递表港交所，拟募约30亿美元；海外Anthropic也提交了IPO申请，估值约9650亿美元。大模型公司扎堆上市的态势已经铺开。
接下来，年底前能不能递表、第二轮融资能不能交割，是两个硬节点。港股那边已经挂牌的同行，股价从高点跌掉了七八成，后面排队的，抬头就能看到这块路牌。
来源：星河商业观察