一家公司三年营收从17万元做到近10亿，同期亏损24亿。
9月22日，深交所官网显示，深圳云豹智能的创业板IPO审核状态已更新为“已问询”。公司拟募资30.35亿元，全部投向DPU芯片研发与产业化。如果上市顺利，它将成为A股首家DPU芯片设计上市公司。
最新财务数据显示，2026年上半年公司实现营业收入9.40亿元，较2025年全年增长超过1.5倍。而2023年全年营收仅为17.32万元。三年半收入增长超过5000倍。
云豹智能做的是DPU芯片，全称数据处理器。在数据中心的三大核心算力芯片里，CPU负责通用计算，GPU负责加速计算，DPU负责所有数据在芯片、服务器、集群之间的流转。随着AI模型参数越来越大、参与训练的服务器数量持续增加，这一环节的重要性持续上升。
但在国内，真正跑通DPU商业化落地的独立厂商并不多。云豹智能是收入规模、出货进度和头部云厂商落地最领先的一家。
创始人萧启阳24岁在斯坦福获得电子工程博士学位，后任教于麻省理工。2002年在硅谷创办芯片公司RMI，该公司在2011年被博通以37亿美元收购。2020年，萧启阳回国创立云豹智能。
公司成立后完成多轮融资，D轮投后估值142.73亿元，投资方包括腾讯、中芯聚源、深创投、红杉中国、IDG等。
业绩曲线是这家公司最引人注目的部分，但亏损同样在放大。2023年至2025年，公司归母净亏损从6.67亿元扩大至11.89亿元，三年累计亏损约24.66亿元。2026年上半年，归母净利润为-2.35亿元。招股书显示，公司预计最早可在2028年实现盈利。
扭亏的转折点还没有出现，另一个问题却已经摆在台面上：腾讯既是云豹智能的第一大股东，也是它最大的客户。
招股书显示，2024年公司向腾讯的直接及间接销售占比为93.16%，2025年进一步升至95.22%。截至2025年底，腾讯通过深圳腾讯、广西腾讯、苏州湃益等主体合计持有云豹智能19.7792%的股份。客户与股东身份高度重叠，是本次IPO审核中市场关注的焦点之一。
本次云豹智能适用创业板第四套上市标准，该标准不要求盈利，但对营收和市值设有门槛。从行业空间看，2025年中国DPU市场规模约497.58亿元，预计2030年将增长至1290.91亿元，赛道仍在扩容。
从17万元到9.4亿元的营收，这家公司的增长曲线足够陡峭；但把九成以上收入绑定在同一个股东兼客户身上，增长的含金量如何，还需要市场来定价。
来源：星河商业观察