10月21日早盘，宁德时代低开5%，随后跌幅迅速扩大，盘中一度跌超10%，股价创2025年7月以来新低，A股市值一度缩回1.1万亿元。H股同步重挫，低开近3%，盘中跌幅超过9%。
半天时间，A股成交额冲到180亿元以上，抛压集中释放。要知道，5月7日它还站在467.34元的历史高点，港股6月3日一度摸到792港元，四个多月过去，两边股价都差不多腰斩。
更早一步，空头已经在港股排好了队。标普全球市场财智数据，截至10月16日，宁德时代H股沽空比例17.90%，是同期恒生指数平均沽空比例1.15%的十五倍往上，高居港股沽空榜首；当天单日沽空金额约10.2亿港元，排在工业工程行业第一。摩根大通紧跟着把H股评级从"超配"砍到"中性"，目标价从725港元一路下调到500港元。报告里列了三座大山：电池消费税9月起按2%征收、明年9月升到4%，出口退税从9%降到6%、后年取消，再叠加上游碳酸锂价格半年腰斩，整车厂的压力迟早往上游传。
讽刺的是，就在被降级的前一晚，宁德时代刚交出一份还在增长的三季报。Q3营收1652亿元，同比增长58.6%；归母净利润212亿元，同比增长14.5%，折算下来每天净赚2.3亿。前三季度累计净利润645.3亿元，同比增长31.6%。单看这组数，它还是一台日进两亿的印钞机。
但问题出在增速上。Q3净利润环比下滑5.77%，绝对值落在中金、高盛等机构此前230亿至260亿元的预期区间之下。储能业务也没撑住——中信建投把全年新增装机预测下调到230至250GWh，而1到9月国内储能新增装机同比只涨了6%。花旗的数更直接：10月本应是装机旺季，前五大电池厂商产量月度环比却只增1%，远低于此前预期的7%。
今早业绩说明会上，公司自己出来打圆场。针对Q3存货环比走高，宁德时代回应称周转天数一直稳定，不存在销售不畅，增量主要是发出商品；针对经营性现金流下滑，则解释是主动缩短了对上游供应商的账期、垫付预付款和研发资金，等于自己造血去给供应链输血。
有投资者在社交平台发问："利润645亿这么吓人，股价就是起不来，这反差谁懂？"也有人点破机制：港股可以自由做空，一旦沽空比例堆到榜首，恐慌时就是多杀多。
一边是每天两亿多的真金白银，一边是17.9%的空头仓位和被砍到500港元的目标价。市场吵的其实不是宁德时代赚不赚钱，而是它下一阶段，还配不配按成长股估值。
来源：星河商业观察