94亿营收摆在桌上，利润却几乎清零。
10月27日晚间，影石创新披露三季报。前三季度营业收入94.36亿元，同比增长42.73%，已逼近2025年全年97.41亿元的总盘子，全年破百亿几乎没有悬念。
但利润表的另一栏刺眼得多，前三季度归母净利润仅4783.56万元，同比骤降93.96%；扣非净利润513.44万元，同比降幅99.31%。
单独看第三季度，单季营收39.19亿元，同比增长33.30%，归母净利润1742.82万元，同比下滑93.59%。
增收不增利的背后，是几笔主动花出去的大钱。
前三季度研发投入16.75亿元，同比增长54.29%，研发费用率拉高至17.75%；销售费用16.17亿元，高于上年同期的11.30亿元；管理费用3.81亿元，同比增长约63%。
存储芯片价格高企，第三季度毛利率降至33.70%，同比下滑13.95个百分点。截至9月末，存货从2025年末的29.19亿元膨胀至71.54亿元，前三季度经营活动现金流净额-42.64亿元，上年同期还是正的9.30亿元。
公司将利润承压归因于三点。
主动加大战略研发与市场开拓投入、存储元器件涨价叠加行业竞争加剧拉低毛利率、全景无人机等新品类仍处市场教育期尚未形成规模效应。对于存货和现金流波动，影石称主动增加了核心元器件战略储备及新品备货，"相关备货能够支持未来较长一段时间的运营需求"。
这不是影石第一次在业绩沟通中讲这番逻辑。
9月初的中期业绩说明会上，董事长刘靖康面对投资者追问时表示，公司正处于多品类拓展与技术攻坚期，"不以单纯的终端价格战为主要竞争手段，而是坚持以高附加值的品类创新和软件AI体验赢得市场"。他将影像行业形容为"开放世界的竞争游戏"，认为场景分散、创新空间大，竞争反而能打开更多增量。
机构对这份财报的反应并不一致地悲观。
国金证券分析师赵中平、王刚、蔡润泽最新研报维持"买入"评级，援引奥维云网数据称7、8月国内消费运动相机线上销额分别同比增长21%、23%，行业景气度仍在；影石在高基数下保持33%的营收增速，主要由全景相机新品X6和云台相机Luna带动。
近90天内9家机构给出评级，5家买入、4家增持，目标均价155.79元。
10月28日财报发布次日，股价跌破百元关口，报收99.11元，下跌2.35%，总市值397.43亿元。相对2025年9月3日该股曾创出377.04元的历史高点，此后较高点累计跌幅超73%，市值蒸发超千亿元。本月15日，股价还一度触及82.7元的近一年低点。
横向看，影石强劲的对手是大疆。
据行业媒体报道，大疆2025年销售额已突破800亿元、净利润超200亿元，2026年有望冲击千亿——营收和利润体量都是影石的数倍乃至二十倍以上。IDC数据显示，2026年二季度全球手持智能相机市场，大疆以73%的出货量份额断层领跑，影石约20%位居第二；云台相机细分赛道，大疆Pocket系列份额高达93%，影石Luna Ultra刚入场便要正面硬刚。
但影石并非没有根据地，据公司官方披露全景相机品类全球销售额市占率约71%，仍稳居第一；而在无人机领域，大疆占全球七成以上份额，影翎A1上市后在全景无人机细分赛道约 5%。海外老牌GoPro日子更差，2026年上半年营收2.04亿美元，同比下滑28.9%，仍在亏损。
一个全品类碾压的巨头，一个营收缩水的老将，影石夹在中间，靠全景和差异化硬撑出42.73%的增速。
今年以来影石产品节奏并未放慢。
6月，云台相机Luna Ultra全球上市，公司称其在日本、北美表现强劲。8月12日发布超旗舰全景相机X6，搭载索尼定制方形大底传感器与4nm AI三芯架构。还有首款全景无人机影翎A1自2025年12月发售后，仍处市场导入与产能爬坡阶段。境外收入占比维持在六成以上。
影石正站在规模扩张与盈利验证的十字路口。
来源：星河商业观察