半年进账 1200 亿美元，利润却悄悄少了一截。
9月15日，有媒体报道，字节跳动2026年上半年营收同比增长约28%，达到约 1200 亿美元，约合 8070 亿元人民币。
几乎同一时间，Meta 公布的上半年营收为 1170 亿美元，同样是 30% 的同比增速。两家公司半年营收仅差约 30 亿美元。换算下来，字节跳动在收入规模上已经把这家美国社交巨头逼到了身后。
别只看数字，先看钱从哪来。
知情人士透露，字节跳动2025年全年营收约 2000 亿美元，同比增长 29%，2024年增速与之相近；从全年 2000 亿到半年 1200 亿，今年上半年的节奏比过去两年还要快一点。
拉动增长的主力在海外。抖音和抖音电商仍是公司的 "现金牛"，但主要由 TikTok 贡献的海外收入占比已突破总营收的 30%，较2024年的 25% 和2025年的约 30% 再进一步，刷新历史纪录。
Momentum Works 的估算更直观，2026年上半年 TikTok Shop 全球商品交易总额约 503 亿美元，同比猛增 92%，其中美国市场约 118 亿美元；另有预测认为，该电商平台全年 GMV 有望首次突破1000亿美元，达到1235亿美元。
换句话说，海外业务正在把字节的收入结构悄悄 "改版"。
收入涨得欢，利润却皱起了眉。
援引知情人士称，字节跳动上半年净利润同比出现个位数百分比下滑，降至约 200 亿美元，约合 1345 亿元人民币。这与去年全年 420 亿美元、同比增长 27% 的成绩单放在一起，反差并不轻松。
利润率的滑势更值得玩味，字节跳动的净利润率已连续三年走低，2023年约为26%，2024年降至21%，到2026年上半年进一步回落到约16.7%。
赚钱能力没消失，但每赚一块钱留下的毛利，正在变薄。
钱花哪儿了？
据多家媒体报道，字节跳动正考虑把2026年资本支出提升至最高 700 亿美元，约为2025年的两倍以上，主要用于扩建数据中心及其他 AI 基础设施；即便按更保守的口径，其今年 AI 资本开支也已上修至逾 2000 亿元人民币，较此前计划上调至少 25%。
分析指出，公司一边要在国内与大型云服务商抢 AI 数据中心资源，一边又要在多模态大模型领域向全球云端巨头 "叫板"，两条战线都得靠真金白银铺路。
眼下，字节在大模型、视频生成模型、AI 云、自研芯片和数据中心等方向几乎全线开火。今年6月火山引擎 FORCE 原动力大会上，公司发布了豆包大模型 2.1 Pro 及视频生成模型 Seedance 2.5；截至6月，豆包大模型日均 Token 调用量已突破 180 万亿，过去一年增长超过 10 倍。
芯片端也没闲着。行业知情人士披露，公司正在开发用于运行 AI 模型的自研推理芯片，并与上海芯片厂商天数智芯洽谈采购，同时考虑与百度展开类似合作，背后是美国芯片出口管制持续收紧的现实压力。
光靠利润自己 "挤"，显然不够花。
不久之前，有报道称字节跳动近期完成了一笔约 296 亿美元的银团贷款，近 30 家银行参与，这也是公司迄今规模最大的一笔银行贷款。
该笔贷款最初计划筹资 200 亿美元，因银行认购踊跃而最终扩大 48%，成为 2026 年亚洲第二大美元计价银团贷款，规模仅次于软银为投资 OpenAI 筹得的 400 亿美元。贷款期限 3 年，可选择延长最多 2 年，且属于无担保融资，字节并未以资产或股份作抵押，但银行愿意 "裸奔" 式出借，某种程度上也是对其现金流的信任票。
出资方以中资银行为主，承贷金额超过六成，其中工商银行承贷 30 亿美元，中国银行和建设银行分别提供 25 亿和 15 亿美元，汇丰控股与另外两家外资银行各承贷 15 亿美元。市场消息还显示，曾任对冲基金 Coatue Management 高管的蒋恺已加入字节，负责设在香港的财务投资团队，并向 CFO 高准汇报。财务投资职能加码，与 AI 基建的长期资金胃口恰好呼应。
有意思的是，营收追平了，估值却还没追平。
二级市场交易追踪机构 CapLight 的数据显示，字节跳动估值约为 6300 亿美元，而 Meta 当前市值约 1.7 万亿美元。半年营收几乎站在同一起跑线，市值却相差近两倍。
对于利润下滑，公司此前也并非沉默。今年4月，针对 "2025年净利润同比下降超 70%" 的报道，抖音集团副总裁李亮在微博表示，该数字是国际会计准则下的结果，除新兴业务投资增大外，还包含优先股和期权成本变动因素，并不反映运营实质；实际经营利润率下滑幅度远没有报道中那么大。
半年 1200 亿美元营收、200 亿美元净利润。字节跳动正处在一场由 AI 牵引的结构性换挡之中。海外收入占比突破 30%，说明 TikTok 的全球化开始尝到甜头；而 700 亿美元级别的资本开支和近 300 亿美元的银团贷款，则意味着这场竞赛已经进入 "拼家底" 阶段。
短期利润承压，更像是主动选择而非被动失守。当算力基建陆续落地之后，字节能否把这笔技术投入真正兑换成可持续的商业回报。在 OpenAI、Google 等全球对手仍在不断调高 AI 支出的当下，这场 "生怕掉队" 的赛跑，恐怕才刚跑到最烧钱的那一圈。
来源：星河商业观察